净水生意困局引爆九阳股份营业额地雷

九阳股份（002242）多元化成败在净水生意，而净水成败，却在那勤夫。

近日，伴随九阳股份大手笔资金投入的净水生意遭遇持续巨亏困局露出冰山一角，隐藏在这家豆浆机单打冠军背后的专业化天花板、多元化败局营业额地雷也被引爆。

今年前三季度，九阳总营收为36.77亿、营业收益为5.57亿元，同比降低8.2%、10.66%。其中，主打豆浆机营收在今年上半年就出现同比19.11%下跌。受制市场需要整体低迷冲击，截到今天年9月底公司应收账款同比大涨149.97%、达到1.09亿元。同一时期公司现金流净额仅为1.89亿元。

第三方机构中怡康监测数据显示：在今年前8个月豆浆机市场零售量、零售额分别出现28%、23.8%大幅度下跌背景下，预计2020年豆浆机还将出现12.5%、9.5%的下跌。这意味着，九阳需要要加快摆脱对豆浆机依靠、谋求在小家电、厨电、净水等范围的扩张节奏，但九阳已经身陷多元化泥潭。

净水生意劫

进入净水行业不足两年，九阳股份为此付出的代价却是亏损数千万元。曾经被视为九阳进入净水行业最富突破的海狼星公司及其所有人那勤夫，却成为最大受益者。

在2020年初，九阳以2000多万元价钱求购那勤夫个人净水专利及那勤夫控制的北京海狼星电器2个商标后，又资金投入1000万元在杭州注册成立净水公司。当年3月，九阳与那勤夫、韩国皮克布朗株式会社在北京成立九阳皮克布朗净水合资公司。当年8月，九阳又将其全部持有的杭州净水公司中132.5万元股权平价转让给那勤夫。

通过这一系列求购、合资、股份转让，那勤夫从九阳的并购对象成为合伙人和子公司股东。《中国From EMKT.com.cn企业报》记者在调查中发现，九阳在对那勤夫展开的求购流程中，并没有求购北京海狼星这家公司，只买下商标。在九阳求购完成后，北京海狼星电器法人代表从那勤夫变为李学军，而那勤夫还继续担任北京海狼星电器朝阳经销分公司的法人。

在国家卫生部于2020年12月底公布的《关于发布获批消毒商品和涉及饮用水卫生安全商品目录的通告》中，《中国企业报》记者看到，10个型号的九阳及海狼星品牌的净水机，实质生产企业为北京海狼星，属于受杭州九阳净水贴牌生产。

这意味着，那勤夫不仅获得来自九阳求购带来的技术和品牌的溢价，还牢牢把握九阳净水产业的上中下游重要核心利益链条：净水整机生产仍依赖那勤夫控制下的北京海狼星公司，核心部件有赖于与那勤夫和韩国皮克布朗成立的合资公司，甚至下游的杭州九阳净水都让那勤夫拥有股份。

这到底是九阳为留住那勤夫进行的利益纽带捆绑，还是那勤夫为自身在九阳净水布下的坐享其成利益链，或是九阳借道那勤夫进行上市公司的价值转移？答案尚未揭晓，但有一点可以确认，一旦那勤夫系退出，九阳的净水生意将成一盘死棋。

多元化困局

屋漏偏逢连阴雨。曾经在上市之初，以好水、好豆、好机的耀眼商业模式给资金投入者带来无限遐想空间的九阳股份，现在却面临净水生意巨亏盈利无望、豆料生意规模小增长慢、豆浆机生意步入下跌通道等诸多困境。

今年上半年，九阳净水生意亏损突破2000多万元，豆料生意营收仅2087万元、占公司营收比重仅8.4%。豆浆机生意营收仍占据57%比重，却出现超越19%下跌。与九阳大手笔资金投入净水的亏损一样的是，一直谋求做长豆价值链的九阳，还求购北京以食为天餐饮公司40%股份，进军豆饮品连锁店。今年上半年，以食为天在北京拥有13家连锁店，营收128.5万元，净收益亏损228.5万元。

眼看在黄豆这条价值延长线上短期突破无望的九阳，近年来在电磁炉、电饭煲两大小家电品类扩张，并获得了很好的增长速度。不过，中怡康的市场监测数据显示：电饭煲市场上，美的与苏泊尔两家的市场份额占比高达63%、九阳仅为5.8%。电磁炉市场上，美的、苏泊尔市场零售额占比分别以45.78%、17.92%位居前两位，九阳份额为15.61%居第三。

今年，九阳再度进军烟机、灶具、消毒柜等厨电范围。九阳证券事务代表邵际生透露，现在，九阳在烟灶消商品上主要靠贴牌，并没有自有工厂。前期已经在山东的三四级农村市场试水，整体状况很好后会分析进城。

家电业剖析师洪仕斌指出，九阳选择从豆浆机向其它家电范围的扩张，并不轻易。第一，九阳品牌的扩张空间很小，豆浆机大王会让大量顾客不会将这种品牌信赖向其它商品转移，除非底价方案。第二，当今九阳多元化扩张选择的小家电、厨电范围品牌格局非常成熟，其上升突破空间非常有限，只是一门短期的业务。

专业化豆浆机增长无力，陷入跌跌不休的通道，多元化净水亏损、豆料规模小、小家电角逐激烈，九阳紧接着将怎么样给资金投入者讲新的进步故事？本报还将继续关注。